銅

　　10月中國經(jīng)濟表現疲弱,工業(yè)增加值、社會(huì )消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資表現均不如預期,而且中美經(jīng)貿談判懸而未決加重市場(chǎng)焦慮情緒,宏觀(guān)情緒趨于謹慎。此外需求表現平平,因此銅價(jià)表現偏弱。但是第三季度央行貨幣政策執行報告別除了“把好貨幣供給總閘門(mén)”的措辭,強調逆周期調節,體現了中央穩定經(jīng)濟增長(cháng)的決心,昨日央行再次下調逆回購利率5個(gè)基點(diǎn)。而且房地產(chǎn)表現較強韌性,竣工面積降幅大幅收窄3.1個(gè)百分點(diǎn),這也將限制銅價(jià)的下跌空間。策略上,建議滬銅空單低位逐步離場(chǎng)。

　　鋁

　　宏觀(guān)上,中美經(jīng)貿高級別磋商雙方牽頭人通話(huà),雙方圍繞第一階段協(xié)議的各自核心關(guān)切進(jìn)行了建設性的討論,并將繼續保持密切交流,中美貿易談判仍存變數,且國內包括工業(yè)增加值、消費和投資各項經(jīng)濟數據均不及預期;供應端,目前新恒豐繼續新投產(chǎn),而阿壩、廣元啟明星、新疆農六師、青海百河均有復產(chǎn)計劃,四川廣元中孚項目月末階段也有投產(chǎn)計劃,由于鋁廠(chǎng)目前利潤可觀(guān),后期或將有繼續復產(chǎn)企業(yè),供應壓力或將繼續增加,減產(chǎn)方面目前只有河南萬(wàn)基減產(chǎn)10%左右;需求方面,下游逐漸轉入淡季,鋁錠庫存本周降幅繼續趨緩,11月18日電解鋁現貨庫存82.3萬(wàn)噸,相比11月14日下降1.1萬(wàn)噸,進(jìn)入11月后下游鋁加工消費將會(huì )轉弱。維持逢高拋空思路,操作上建議等待合適的機會(huì )入場(chǎng)做空。

　　鉛

　　倫鉛整體呈現高位回落的態(tài)勢;滬鉛萬(wàn)六平臺毫無(wú)支撐,原因在于再生價(jià)差依然較大,廢電瓶?jì)r(jià)格松動(dòng)下滑等原因。當前國內消費依然保持清淡,供應上隨著(zhù)國內加工費穩步走高,煉廠(chǎng)生產(chǎn)利潤有所修復,加之當前再生鉛企業(yè)仍有較好的生產(chǎn)利潤,國內供應端呈現較大壓力,再生原生價(jià)差略有收窄,后市鉛價(jià)以震蕩偏弱為主,或有反彈,但高度有限,需持續關(guān)注廢電瓶?jì)r(jià)格以及再生原生價(jià)差。

　　鋅

　　10月中國經(jīng)濟表現疲弱,工業(yè)增加值、消費、投資表現均不如預期,而且中美經(jīng)貿談判懸而未決加重市場(chǎng)焦慮情緒,宏觀(guān)情緒趨于謹慎�；�本面看,鋅下游整體消費情況暫無(wú)亮點(diǎn),需求平平。而冶煉端依舊處于放量期,后續檢修情況暫未增加,除部分冶煉廠(chǎng)仍未恢復正常生產(chǎn)影響部分增量外,總體來(lái)看或仍有小幅增加。保稅區鋅錠庫存降至不足8萬(wàn)噸,有部分出口流出。短期鋅價(jià)基本面支撐不足,整體偏弱。

　　鎳

　　據SMM數據,11月19日,進(jìn)口鎳均價(jià)下跌1550元至121800元/噸。短期鎳下游需求乏力,利多題材已經(jīng)發(fā)酵完畢,暫無(wú)上行驅動(dòng),但鎳庫存處于歷史低位,鎳礦未來(lái)進(jìn)口數量存疑,鎳鐵廠(chǎng)仍有利潤,但利潤已經(jīng)被大幅壓縮。不銹鋼傳統生產(chǎn)工藝虧損,一體化裝置仍有利潤,300系11月排產(chǎn)139.06萬(wàn)噸,排產(chǎn)量較10月小幅增加。電解鎳絕對價(jià)格仍較高,短期內供需矛盾并不突出,鎳價(jià)上行驅動(dòng)不足,短期偏弱,操作上仍建議觀(guān)望。

　　不銹鋼

　　據SMM數據,11月19日,不銹鋼標品均價(jià)未變?yōu)?5500元/噸,目前不銹鋼基本面仍是利空因素主導,無(wú)錫佛山兩地300系不銹鋼庫存處于天量水平,11月鋼廠(chǎng)排產(chǎn)依然不減,利多因素只有成本支撐和期價(jià)貼水現貨較多。操作上以空頭思路為主,可逢高拋空;風(fēng)險點(diǎn)在于鎳價(jià)是否會(huì )繼續大漲,成本推動(dòng)不銹鋼大漲,后續需持續關(guān)注不銹鋼廠(chǎng)是否會(huì )大幅減產(chǎn)以及300系是否會(huì )轉產(chǎn)。

　　螺紋

　　河北省再啟重污染天氣應急響應,但前期檢修的長(cháng)流程鋼企逐漸復產(chǎn),且在鋼企利潤回升的情況下,短期產(chǎn)量仍將呈小幅回升態(tài)勢。10月房地產(chǎn)數據較好,終端施工仍處于趕工期階段,支撐需求旺季暫時(shí)延續。近期政府充分表明穩基建拉經(jīng)濟的決心,下游需求在基建托底基礎上或將表現出較強的韌性。隨著(zhù)北方淡季臨近,表觀(guān)消費開(kāi)始回落,廠(chǎng)庫降幅略有收窄,終端消費韌性較強,社庫仍保持較快去化。目前宏觀(guān)利好釋放,以及新開(kāi)工指標好于預期,短期盤(pán)面或將小幅反彈,但受電爐生產(chǎn)重新或利,疊加冷空氣來(lái)臨,短期邊際產(chǎn)量回升預期或將對盤(pán)面產(chǎn)生壓力,預計上行空間或將有限。

　　熱卷

　　熱卷四季度仍有新增板材產(chǎn)能投放,但近期受檢修量增加影響,短期產(chǎn)量仍有下降空間。10月挖掘機銷(xiāo)售同比大幅增長(cháng),汽車(chē)產(chǎn)量降幅呈收窄態(tài)勢,環(huán)比小幅增長(cháng),板材下游需求向好,近日國務(wù)院提出下調部分基建項目基本金比例要求,充分表明穩基建拉經(jīng)濟的決心,或將提振卷板需求。目前現貨成交有所好轉,庫存降幅略微擴大,庫存相對低位,貿易商心態(tài)平穩。短期熱卷基本面偏好,庫存也處于相對低位,但利潤回升較快或將刺激邊際產(chǎn)量回升,且需求能否持續釋放尚需觀(guān)察,盤(pán)面或將延續震蕩。

　　鐵礦

　　隨著(zhù)北方供暖期開(kāi)始,河北地區部分鋼廠(chǎng)因供暖任務(wù)有復產(chǎn)操作,對進(jìn)口礦需求較前期出現明顯增加,進(jìn)口礦現貨市場(chǎng)整體交投回暖。本周澳洲發(fā)運量環(huán)比小幅增加,發(fā)往中國量略有回落,力拓發(fā)運持續減量,主要因為存在一定檢修,以及上期發(fā)運量較高,出現季節性回落。巴西發(fā)運量小幅增加,目前TUBARO、GUAIBA與CPBS礦山正在檢修,其他中小礦山變化不大。本周到港受傳奇原因有較大影響大幅回升。港口現貨和普氏價(jià)差修復,進(jìn)口利潤縮窄,鐵水和廢鋼價(jià)差擴大,鋼廠(chǎng)燒結庫存處在低位水平,或將促使鋼廠(chǎng)提前補庫,關(guān)注冬儲時(shí)點(diǎn),盤(pán)面短期或將企穩。

　　焦煤

　　蒙煤口岸庫存高位,澳煤進(jìn)口有所收緊。煤礦生產(chǎn)正常,銷(xiāo)售一般下庫存持續累積,焦煤供應整體偏寬松。需求端,焦企利潤低位且庫存合適下采購積極性一般,庫存下滑。鋼廠(chǎng)庫存適中,目前限產(chǎn)一般以及后續冬儲下,采購略有回升。大礦價(jià)格有所松動(dòng),長(cháng)協(xié)價(jià)格將下調。焦煤供需整體偏弱,向上驅動(dòng)不足,上方有蒙煤壓力(1280),下方有澳煤支撐(1200)。短期受到煤礦瓦斯爆炸影響,有安檢加強預期,盤(pán)面偏強。

　　焦炭

　　鋼廠(chǎng)庫存持穩,仍以按需采購為主。港口價(jià)格弱穩,貿易商采購意愿較低,部分甚至出貨。焦企限產(chǎn)一般,開(kāi)工率繼續回升,庫存小幅增加。短期看焦炭供需緊平衡,焦鋼博弈中。目前終端需求較好,同時(shí)鋼廠(chǎng)限產(chǎn)放松下焦炭需求有所回升。疊加鋼廠(chǎng)利潤好轉,庫存適中下后續有一定的補庫空間。而焦企利潤處于低位,盤(pán)面繼續下跌空間不大。震蕩偏強為主(1700-1830)。

　　動(dòng)力煤

　　港口市場(chǎng)商談氛圍相對活躍,支撐運價(jià)小幅上漲。受冷空氣及寒潮影響,下游電廠(chǎng)耗煤量回升至60萬(wàn)噸左右,加之供暖季來(lái)臨,拉運需求有所增多,市場(chǎng)釋放部分貨盤(pán)。北方港口封航頻繁且時(shí)間較長(cháng)導致船舶周轉緩慢;不過(guò),下游電廠(chǎng)在高庫存下仍以長(cháng)協(xié)拉運為主,新增貨盤(pán)釋放依舊有限,加之年度煤炭訂貨會(huì )召開(kāi)在即,觀(guān)望情緒導致集中采購難以出現,同時(shí)兼營(yíng)船舶回歸增多,以及海砂嚴查,占用運力明顯減少,預計短期內運價(jià)或維持小幅震蕩。秋老虎以及水電替代的前松后緊造就了下半年火電耗煤整體回升。但日耗的持續高位卻未直接提振市場(chǎng)煤的采購需求。市場(chǎng)煤的采購需求被長(cháng)協(xié)的穩定采購以及進(jìn)口訂單提前通關(guān)所替代。這種替代在全國重點(diǎn)電廠(chǎng)庫存推至歷年同期高位的同時(shí),也抑制了市場(chǎng)煤的采購熱情和倉儲能力。在暖冬預期下,四季度火電增速能否繼續支撐除了二產(chǎn)用電量同比增速企穩之外,還有氣候因素能否推升三產(chǎn)和城鄉居民的超額需求。策略上,內產(chǎn)寬松,進(jìn)口收緊及季節需求引短期價(jià)格進(jìn)入上行通道,年末價(jià)格源自供需增量博弈,同時(shí)年度長(cháng)協(xié)錨效應和電煤聯(lián)動(dòng)取消等還將持續利空煤價(jià),上漲空間小于下跌空間。單邊操作可采取近多遠空策略,具體拐點(diǎn)仍要關(guān)注進(jìn)口、天氣及庫存狀況;套利策略方面可繼續01-05正套持倉。

　　玻璃

　　浮法玻璃全國平均價(jià)格1645.27元/噸,環(huán)比上漲0.08%�，F貨需求地區差異明顯體現在廠(chǎng)家報價(jià)互有漲跌,其中武漢長(cháng)利漲價(jià)19元/噸,至1642元/噸。沙河安全降價(jià)20元/噸,至1541元/噸。南部市場(chǎng)的需求預計還能維持一段時(shí)間。玻璃01合約今日開(kāi)盤(pán)1484,最高1492,最低1479,收盤(pán)1482,持倉量增加3460手至456566手,較前一交易日收盤(pán)價(jià)微跌2(-0.13%)。01合約反彈至前高,可考慮短期逢高做空。

　　貴金屬

　　短期看空,四季度黃金仍有上行的空間。