今年五月份從中下旬開(kāi)始，第一波漲幅非常集中，集中在南鋼股份、新鋼股份、華菱鋼鐵等標的。
　　鋼企業(yè)績(jì)可年化和中報業(yè)績(jì)超預期——歷史上鋼鐵業(yè)績(jì)出來(lái)大家不愿意炒業(yè)績(jì)，但這次大家愿意的原因是：一方面是特別便宜，另外一方面是大家對鋼鐵整個(gè)可持續的判斷改變。第二波炒的邏輯是大家判斷三季度業(yè)績(jì)更好，尤其是了解到很多企業(yè)七月份一個(gè)月的業(yè)績(jì)頂之前一個(gè)季度的業(yè)績(jì)。比較明顯的股份是新鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵。
　　市場(chǎng)更關(guān)注環(huán)保問(wèn)題——山東和河北出了環(huán)保政策，地方限制的條款上比中央還嚴格，大家認為此次政策會(huì )嚴格執行。環(huán)保部分對鋼鐵行業(yè)又有非常強的催化。
　　總體認為第二波邏輯還沒(méi)有延續完畢，下半年的業(yè)績(jì)明顯有上升。環(huán)保限產(chǎn)才剛剛開(kāi)始，我們認為其會(huì )愈演愈烈。期貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始爆拉，我們認為后期很可能空頭被拉爆，空頭不停的被平倉會(huì )再次造成價(jià)格的上漲，所以期貨市場(chǎng)上也是比較匹配的。
　　從交易層面上提兩個(gè)指標：一是二線(xiàn)標的的補漲，二是交易量。建議交易者繼續持有龍頭標的，現在也可以去加倉補漲的標的。
　　專(zhuān)家：
　　最近一個(gè)多月以來(lái)鋼價(jià)不同品種上漲了10%~20%,鋼鐵企業(yè)7月份的利潤創(chuàng )了新高。并且從目前的走勢來(lái)看，8月份會(huì )再創(chuàng )新高。很多企業(yè)三季度這一個(gè)季度的利潤會(huì )超過(guò)上半年。
　�。�1）悲觀(guān)預期的修復帶來(lái)了商品期貨深貼水的反彈，主要原因是金融監管的加強。從產(chǎn)業(yè)層面上來(lái)觀(guān)察，并沒(méi)有發(fā)現產(chǎn)業(yè)的資金過(guò)度收縮或成本過(guò)度上升。今年是一個(gè)政治大年，我個(gè)人認為至少在十九大之前，各項調控都是留有余地的。宏觀(guān)數據給我們傳遞了正能量和信心。
　�。�2）基本面預期的修復。我們跟蹤的建筑材日均成交量同比5月份上升了6.4%，6月份上升了6.5%。7月份的數據更好，消費6月份環(huán)比增長(cháng)了1.1%，同比增長(cháng)了16.5%。
　�。�3）這兩個(gè)預期的修復帶動(dòng)了鋼價(jià)6、7月份的反彈。進(jìn)入到8月份以來(lái)，目前日均成交量環(huán)比增加了3.8%，同比增長(cháng)了23.1%。我們認為8月份開(kāi)啟反彈的主要原因是政治面的擾動(dòng)，疊加需求，使得淡季不淡。
　　8月份具體來(lái)講，供應方面上升的空間非常有限；需求方面基建的投資環(huán)比有所上升，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積也在回升，總的而言，我們認為需求方面會(huì )上升。而庫存有所增加，但上周出現了下降。特別是鋼廠(chǎng)的庫存有一定幅度的下降，同比下降了8.8%。今年是回歸到鋼廠(chǎng)定價(jià)，鋼廠(chǎng)的庫存處于較低水平。鋼廠(chǎng)大幅調整了新的出廠(chǎng)價(jià)格，說(shuō)明其沒(méi)有一點(diǎn)銷(xiāo)售壓力。
　�。�4）三、四季度鋼價(jià)還有10%~20%的上漲空間，鋼價(jià)可能會(huì )往4600~5000的價(jià)格水平上漲�，F在屬于傳統淡季的一個(gè)表現，隨著(zhù)9、10月份也就是傳統旺季的到來(lái)，如果供給還是不能適時(shí)釋放出來(lái)，而需求又不斷上升，可想而知供需的平衡會(huì )向更好的方向發(fā)展，鋼價(jià)在9、10月份還具有更大的彈性。尤其是我們再看四季度，四季度有很多影響因素：需求季節性的回落、冬季限產(chǎn)的政策等等。我們初步測算，文件規定的四個(gè)主要的城市限產(chǎn)50%，如果按照20%~50%估算，影響的粗鋼的產(chǎn)量為2000~5000多萬(wàn)噸。所以我們認為鋼價(jià)未來(lái)還有10%~20%的上漲空間，鋼價(jià)可能還會(huì )往4600~5000的價(jià)格水平上漲，但不排除有小幅振蕩的出現。
　�。�5）我個(gè)人認為煤炭還有一定反彈空間，礦石也會(huì )跟隨性反彈，但空間有限。鐵礦石會(huì )成為四季度非常重要的做空品種。比較看好三四季度鋼廠(chǎng)的盈利。
　　Q&A:
　　問(wèn)：想主要了解幾個(gè)特數據的含義。5月份同比上升16.46,6月份上升6.5,8月份上升23.1，指的是建筑領(lǐng)域還是所有的鋼材情況？
　　答：這是根據追蹤每天調查的237個(gè)樣本建筑材料的成交情況而得出來(lái)的數據。
　　問(wèn)：冬季限產(chǎn)50%，技術(shù)上如何實(shí)現這一目標？
　　答：雖然還沒(méi)有一個(gè)統一的方案，但是采用“一場(chǎng)一測”制度，跟鋼廠(chǎng)了解到預案；1）根據天氣的污染狀況，限產(chǎn)會(huì )比較嚴重；污染度比較低，限產(chǎn)也會(huì )比較低。2）根據供暖需求。不一定說(shuō)有供暖任務(wù)的要減少50%。要綜合考慮。3）根據企業(yè)的開(kāi)爐和悶爐情況決定。不會(huì )說(shuō)停就停，因為那樣會(huì )增加成本。會(huì )按照整個(gè)冬季的污染排放量來(lái)實(shí)現。政府也會(huì )通過(guò)綜合平衡。在未來(lái)，不同的企業(yè)排放污染物會(huì )定一個(gè)相應的指標，企業(yè)將會(huì )根據相應的指標來(lái)完成任務(wù)。企業(yè)的鋼材已經(jīng)在參照鋼材市場(chǎng)行情的情況下進(jìn)行了預案。京津冀地區總體很有可能影響產(chǎn)量10%-30%。
　　問(wèn)：10%-30%是指的26個(gè)城市總產(chǎn)量嗎？還是那4個(gè)的？2+26城市總的量？
　　答：指的是4個(gè)城市的產(chǎn)量限產(chǎn)情況.。2+26個(gè)城市的總的產(chǎn)量，大概總和是3.3億噸，將近是3.4億噸。
　　問(wèn)：針對環(huán)保問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)會(huì )嚴格執行督查嗎？
　　答：環(huán)保問(wèn)題是影響下半年的重要因素，對京津冀地區進(jìn)行了嚴格督查后，提出9月底前如果不能達到相應指標，將會(huì )一律關(guān)停。所以督查會(huì )嚴格的進(jìn)行下去。
　　問(wèn)：8月份的建筑材終端需求怎么樣？
　　答：根據最近的基本狀況推斷，8月1日是16萬(wàn)噸，上周四是19萬(wàn)噸，上周五是20萬(wàn)噸，今天是22萬(wàn)噸，主要由于七月份的大雨和高溫現象，需求延至八月，八月份需求增加一些，因此表現為價(jià)格在上漲，同時(shí)成交量也在不斷上漲。下游中端庫存非常低，有一些板材企業(yè)的生產(chǎn)趨勢不錯。比如家電，汽車(chē)。還有特別容易受到忽視鋼鐵成品的出口，比如船舶和機電，帶走了大量間接出口。特別是由于歐美經(jīng)濟的復蘇，預計中國的出口能夠維持在一個(gè)比較好的狀態(tài)。內、外需都不錯，預測九、十月份會(huì )更好。
　　問(wèn)：未來(lái)半年是否只有需求會(huì )變化，而供給沒(méi)有擾動(dòng)？
　　答：供給端，最近有少數云南、四川的高爐又開(kāi)起來(lái)了，另外其他企業(yè)都在想提高產(chǎn)能利用率。在一些鋼廠(chǎng)的會(huì )議中，有的原有的短流程沒(méi)有充分發(fā)揮產(chǎn)能（根據我們調查開(kāi)工率只有70%左右），可以通過(guò)合理添加原料來(lái)提升產(chǎn)能，但是據觀(guān)察這種方法效果很有限，現在能提出來(lái)基本已經(jīng)提出來(lái)了，因此供給端未來(lái)增加有限。
　　問(wèn)：到年底電爐的產(chǎn)能預計有多少？
　　答：電爐方面，一些企業(yè)已經(jīng)安裝了的有資質(zhì)的開(kāi)始投產(chǎn)了；有一些中頻爐轉電爐的，政策上是不能轉的，企業(yè)拿到前期的訂單，設備已經(jīng)產(chǎn)出，但不敢安裝投產(chǎn)，政策將會(huì )越管越嚴，特別是是對電爐的使用情況就有所體現，以前是睜一只眼閉一只眼，現在，在8月份，相關(guān)部門(mén)針對相關(guān)地區進(jìn)行地條鋼排查并且取締，比如天津和湖南發(fā)生了類(lèi)似的事情，馬上就通報了，地方領(lǐng)導也受到處分。而且今年不僅要處罰企業(yè)，可能還要向地方官員問(wèn)責，所以現在地方政府相對管得嚴。最近可能只有若干個(gè)高爐在七、八月份搶著(zhù)開(kāi)起來(lái)了，其他的比如電爐沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)要在八、九月要開(kāi)。
　　預計在十九大開(kāi)完后會(huì )有松動(dòng)，但目前政策沒(méi)有放開(kāi)，地方政府也不敢放。目前要開(kāi)十九大，鋼材限產(chǎn)，國家領(lǐng)導人高度關(guān)注鋼價(jià)是否像去年煤炭一樣上漲乃至引發(fā)通脹，政策可能會(huì )隨之調整以避免這種情況的出現。
　　問(wèn)：價(jià)格漲到多少時(shí)，會(huì )釋放一部分供給來(lái)限制鋼價(jià)？
　　答：在最近中鋼協(xié)的理事會(huì )上來(lái)看，領(lǐng)導講到，盡管現在有些品種利潤達到1000多塊，但整個(gè)行業(yè)利潤率仍在3.8%左右，目前還不到工業(yè)企業(yè)的一半，價(jià)格指數也才一百零幾，可以看出目前價(jià)格仍然可以接受。若價(jià)格繼續上漲，盡管成本上升，但利潤仍然能夠提升，銷(xiāo)售利潤率最終達到行業(yè)平均水平，預計漲到15% 是可以接受的，到20%可能會(huì )對物價(jià)產(chǎn)生影響，而且還要看這個(gè)價(jià)格的維持時(shí)間。如果漲到20%，疊加第四季度需求下降的影響，價(jià)格將產(chǎn)生回落，即價(jià)格的自我修復能力將在冬季強化。因此，如果鋼價(jià)上漲導致政策發(fā)生變化，將會(huì )體現在冬季限產(chǎn)的力度上，可能會(huì )有一些彈性，但是不會(huì )體現在對新增產(chǎn)能的放開(kāi)。
　　問(wèn)：鋼材價(jià)格是否偏高了？是否會(huì )引起國家有關(guān)部門(mén)的關(guān)注？
　　答：以八月四日價(jià)格來(lái)看，綜合價(jià)格指數是4056，今天4200上漲了150左右，其中螺紋是4000，熱軋是3900。整個(gè)2017年，綜合均價(jià)在3700多，螺紋是3680，熱軋是3560，而2001年到2016年的平均價(jià)，綜合是3706，與今年均價(jià)差不多，螺紋價(jià)格是3400多，熱軋是3700多。一方面，從供需上看，今年六七月份庫存/銷(xiāo)售的比例達到了歷史最低的水平，另一方面，今年是政治大年（十九大召開(kāi)），也是鋼鐵改革空前絕后的一年，要減少5000萬(wàn)噸產(chǎn)能，取締1.2億噸地條鋼，因此鋼價(jià)需要在由供需決定的合理價(jià)格上，給予政策溢價(jià)，比如10%，因此結合來(lái)看，現在的價(jià)格根本不高。不能只跟前幾年的低價(jià)比較。國家有關(guān)部門(mén)肯定會(huì )一直關(guān)注鋼價(jià)，政策上大的供給側改革的方向不會(huì )變，可能會(huì )在十九大之后，鋼價(jià)到達4800或5000左右，政策會(huì )有微調。
　　問(wèn)：取締了地條鋼，鐵礦石價(jià)格為何仍上漲？
　　答：中頻爐取締后，通過(guò)提高電爐、高爐的產(chǎn)能利用率來(lái)彌補，提高了對礦石的需求，支撐了鐵礦石的價(jià)格；另一方面，今年的高品礦相對緊張。同時(shí)，礦具有較強的金融屬性，即使基本面不好也不會(huì )跌很低，別的品種上漲，其價(jià)格跟隨性表現明顯，最近鋼材期貨的大幅反彈，帶動(dòng)了鐵礦石的反彈。
　　問(wèn)：考慮到環(huán)保，以及我國廢鋼的產(chǎn)能周期，未來(lái)是否以電爐鋼為主？
　　答：是的。電爐鋼的趨勢，我國占比是8、9%，國外平均25%多，未來(lái)我國電爐鋼仍有上升空間，可能需要5到10年提到15-20%的水平，還要看政策的力度，因為電爐的成本還是比較高的。
　　問(wèn)：對石墨電極的價(jià)格趨勢的看法？
　　答：至少持續到明年下半年。
　　問(wèn)：鋼材價(jià)格走勢對汽車(chē)行業(yè)的影響？
　　答：制造成本當然會(huì )增加，而且在未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間內汽車(chē)用鋼價(jià)格仍有上升空間，因為汽車(chē)產(chǎn)量在不斷增長(cháng)。但是現在鋼鐵產(chǎn)能增加畫(huà)了一條紅線(xiàn)，而汽車(chē)用鋼的產(chǎn)能改造成本很高，目前汽車(chē)用鋼產(chǎn)能大概在2、3000萬(wàn)噸，七個(gè)點(diǎn)不到。未來(lái)汽車(chē)用鋼的產(chǎn)能是恒定的，產(chǎn)能利用率和價(jià)格彈性都會(huì )上升，鋼價(jià)易漲難跌。
　　問(wèn)：生產(chǎn)許可資質(zhì)問(wèn)題？影響的量級？
　　答：最近國家在資質(zhì)檢查方面力度加大，規定在7-9月份抽查100家企業(yè)，會(huì )對企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)行送檢和抽檢。在市場(chǎng)上抽檢的產(chǎn)品可能不合格，尤其是螺紋鋼摻水生產(chǎn)這種問(wèn)題會(huì )浮出水面，從而對供給產(chǎn)生影響。一定會(huì )抽檢出部分問(wèn)題企業(yè)，但是具體數字不太好估計。
　　問(wèn)：為了鋼企降低負債率的政治任務(wù)，需要提高鋼價(jià)，保持鋼企的利潤率，這種觀(guān)點(diǎn)怎么看？
　　答：政策上鼓勵企業(yè)通過(guò)各種方式降低負債率，企業(yè)也增加了新的融資渠道；今年鋼企盈利都在十幾到幾十個(gè)億，能夠很好的償還負債，降低財務(wù)成本，因此今年企業(yè)負債率應該會(huì )有下降。保證鋼企利潤率的說(shuō)法我沒(méi)聽(tīng)過(guò)，我相信通過(guò)供給側的改革，鋼鐵產(chǎn)能利用率會(huì )有提升，價(jià)格的彈性也會(huì )增加，企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平這些年也提高了，因此通過(guò)增加企業(yè)的盈利能力來(lái)降低負債是順理成章的。