黑色系引領(lǐng)11月商品福建鋼材市場(chǎng)漲勢。螺紋鋼活躍合約早盤(pán)最高沖至4100元/噸，刷新近四年來(lái)新高，成功在4000元/噸關(guān)口之上站穩。但與此同時(shí)，螺紋鋼凈持倉卻呈現“多近空遠”情況。其中，螺紋鋼遠月1810合約空頭前五席位合計持倉已近10.67萬(wàn)手，是前五多頭持倉的2倍有余。這是否意味著(zhù)為當前的螺紋鋼強勢敲響警鐘？
　　在11月30日沖擊4000元/噸關(guān)口留下長(cháng)上影線(xiàn)之后，螺紋鋼主力1805合約稍作休整，于12月4日再度爆發(fā)，盤(pán)中最高上探至4104元/噸，增倉11.16萬(wàn)手，最終收報4056元/噸。10月12日以來(lái)的38個(gè)交易日，螺紋鋼主力1805合約累計上漲20.14%或680元/噸。
　　現貨方面，據我的鋼鐵網(wǎng)數據，周一鋼坯價(jià)格上漲至3970元/噸，繼續創(chuàng )出新高�，F貨市場(chǎng)價(jià)格大幅跟漲，全國螺紋均價(jià)報4859元/噸，較上周五大漲102元，市場(chǎng)看漲氛圍較濃。但從成交量來(lái)看，成交表現一般，高位成交乏力。庫存繼續下降，部分資源偏緊，各方心態(tài)表現平穩。
　　“從黑色產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鋼材終端需求有所走弱，但采暖季鋼材供應偏緊，鋼材庫存有望進(jìn)一步走低，刺激福建鋼材市場(chǎng)價(jià)格走勢偏強運行�！敝袖撈谪涗摬姆治鰩熩w小波表示，11月北方普遍進(jìn)入采暖季，根據上半年出臺的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，明確規定采暖季“2+26”城市鋼廠(chǎng)產(chǎn)能限產(chǎn)50%，京津冀周?chē)�環(huán)保限產(chǎn)力度進(jìn)一步加強，受限產(chǎn)影響鋼廠(chǎng)生產(chǎn)節奏放緩。
　　據我的鋼鐵數據，截至11月24日，全國鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為63.54%，較10月初下降9.94%，處于近五年最低位，鋼材產(chǎn)量大幅下降，鋼材供給壓力緩解。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)發(fā)貨量的下降，貿易商拿貨難度增加，鋼材社會(huì )庫存開(kāi)始持續下滑。截至11月24日，螺紋鋼社會(huì )庫存為334.91萬(wàn)噸，較10月初下降28.12%，熱卷社會(huì )庫存為194.42萬(wàn)噸，較10月初下降9.68%，均處于近年低位。12月北方依然處于采暖季，鋼廠(chǎng)環(huán)保限產(chǎn)力度難以放松，屆時(shí)鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率將維持目前低位運行，鋼材供給壓力繼續放緩，鋼材庫存或再創(chuàng )新低，刺激福建鋼材市場(chǎng)價(jià)格延續強勢。
　　東興期貨分析師趙一鳴指出，庫存大幅降低主要受三方面因素影響。首先是10月份部分工地施工受限，施工期延后至11月份，螺紋鋼的需求在11月得到釋放。其次，下游企業(yè)出于對采暖季環(huán)保限產(chǎn)缺貨預期，抓緊補充庫存。第三，北材南下受到運力限制的影響，部分東北地區的建材囤積在港口，暫時(shí)無(wú)法南下。
　　“水密碼”啟動(dòng)基差修復
　　“總的來(lái)看，鋼廠(chǎng)庫存的絕對低位，為鋼廠(chǎng)挺價(jià)提供了動(dòng)力，短期內福建鋼材市場(chǎng)價(jià)格將受到低庫存的支撐。而伴隨著(zhù)運力問(wèn)題陸續得到解決，社會(huì )庫存降幅將會(huì )收窄�！壁w一鳴說(shuō)。
　　原材料的上漲也給了螺紋鋼價(jià)以支撐，10月12日以來(lái)，焦炭1805合約累計上漲30.54%，焦煤1805合約累計上漲32.41%。
　　除此之外，基差修復也是構成期價(jià)上漲的動(dòng)力之一�！奥菁y鋼社會(huì )庫存連續五周回落，現貨價(jià)格受階段供給短缺的提振，連續強勢拉升至4610元/噸，仍升水期價(jià)約400元/噸，因此螺紋期價(jià)暫獲支撐，走勢仍趨于樂(lè )觀(guān)�！毙录o元期貨黑色產(chǎn)業(yè)鏈分析師石磊表示。
　　目前，期現貨貼水幅度依然較大，1805合約較現貨貼水約700元/噸，1801合約較現貨貼水400元/噸左右。
　　華泰期貨分析師徐軻表示，鋼礦主力合約周內均存在基差修復的現象。但目前煤焦整體現貨報價(jià)維穩居多，因此實(shí)際煉鋼利潤繼續擴張。
　　凈持倉“多近空遠”
　　不過(guò)值得注意的是，螺紋鋼、鐵礦石凈持倉卻呈現“多近空遠”情況。螺紋鋼1801合約和1805合約前20席位均呈現凈多持倉格局，其中多頭持倉26.63萬(wàn)手，空頭持倉23.39萬(wàn)手，凈多持倉3.24萬(wàn)手；1805合約是目前移倉換月后的主力合約，前20席位持多頭85.35萬(wàn)手，空頭持倉為81.13萬(wàn)手，凈多持倉4.22萬(wàn)手；但遠月1810合約卻呈現凈空頭格局，其中多頭持倉10.58萬(wàn)手，空頭持倉14.20萬(wàn)手，凈空倉為3.78萬(wàn)手。其中，1810合約前五空頭席位合計持倉10.67萬(wàn)手，是前五凈多合計持倉4.5萬(wàn)手的2倍有余。
　　有業(yè)內人士對于鋼價(jià)當前的繁榮表示警惕。據介紹，目前螺紋鋼現貨利潤高企，在1000/噸以上，毛利率到達30%，這是過(guò)去10多年最高的水平。同期，煉鋼的原料之一，焦煤的現貨價(jià)在2008年7月也達到歷史最高，超過(guò)了2000元/噸，供給極度緊張。供給干預已經(jīng)提高中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的平均成本，降低了產(chǎn)業(yè)總體的國際競爭力。參考當年焦煤行業(yè)的發(fā)展過(guò)程，異常的高利潤后續還將刺激大量海外產(chǎn)能新建和復產(chǎn)，使得中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)在全球的市場(chǎng)份額于長(cháng)周期下降，并將使全球整個(gè)行業(yè)從某一時(shí)點(diǎn)后轉入長(cháng)期熊市。
　　需求成為后續市場(chǎng)最為關(guān)注的話(huà)題。中鋼期貨分析師趙小波指出，10月房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續增速回落，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速降至年內最低值，而且商品房銷(xiāo)售增速亦大幅下滑，房企回款速度放緩將抑制后期開(kāi)發(fā)建設進(jìn)度，因此后期房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將有下行可能，利空后期螺紋鋼需求。但目前我國基礎設施投資依舊保持較高增速，對鋼材需求拉動(dòng)力度強勁。
　　趙一鳴指出，在低庫存的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)拿地熱情高漲。但受房地產(chǎn)銷(xiāo)售的持續降溫和房地產(chǎn)企業(yè)融資受限的影響，房企在利用自有資金拿地之后，可能面臨后續資金短缺、無(wú)法開(kāi)工的窘境�？偟膩�(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)對鋼材的需求不會(huì )出現斷崖式下跌。短期內，地產(chǎn)投資和新開(kāi)工的穩定，為建材需求提供了韌性。但是，隨著(zhù)銷(xiāo)售下滑的影響傳導至新開(kāi)工環(huán)節，建材的需求將受到壓制。
　　趙一鳴指出，短期內，穩定的房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工面積，以及絕對值維持在高位的基建投資增長(cháng)，將為螺紋鋼需求提供一定的支撐。同時(shí)，受采暖季限產(chǎn)影響，螺紋鋼供給將維持低位。庫存處于歷史的絕對低點(diǎn)。而且，近月合約處于深度貼水狀態(tài)，有向上修復貼水的必要。但是，長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)銷(xiāo)售回落傳導至房地產(chǎn)開(kāi)工環(huán)節和基建投資受限，螺紋鋼需求將會(huì )放緩。預計未來(lái)一段時(shí)間內，螺紋鋼價(jià)格將呈現先漲后跌的走勢。因持續環(huán)保限產(chǎn)和庫存去化情況，一旦出現庫存去化連續收窄，可在遠月合約上逢高建立空頭頭寸。