鋼煤利潤“拐點(diǎn)”
在去年生產(chǎn)利潤一騎絕塵的鋼鐵煤炭，隨著(zhù)今年一季度價(jià)格出現較大幅度回落，去產(chǎn)能政策出現調整， 4月18日發(fā)改委的新聞發(fā)布會(huì )上提出，今年鋼鐵煤炭去產(chǎn)能將有變化，逐步由總量性去產(chǎn)能為主轉向系統性去產(chǎn)能、結構性?xún)?yōu)化產(chǎn)能為主。鋼鐵煤炭企業(yè)在一季度的利潤都出現下降信號。雖然年內鋼價(jià)、煤價(jià)如何運行，目前仍有較多的不確定性，但是去產(chǎn)能主邏輯轉換、供需關(guān)系較2017年的弱化已經(jīng)較為確定。換言之，鋼鐵煤炭行業(yè)盈利高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，一度處于暴利狀態(tài)的鋼煤企業(yè)或正式迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。
導讀
雖然年內鋼價(jià)如何運行，目前充滿(mǎn)了較多的不確定性，但是去產(chǎn)能主邏輯、供需關(guān)系較2017年的弱化已經(jīng)較為確定。換言之，鋼鐵行業(yè)盈利高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，各家鋼企也將逐步迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。
“歸屬于上市公司股東的凈利潤14.61億元，同比增長(cháng)351.09%”，太鋼不銹4月19日晚間發(fā)布的一季報顯示。
雖然凈利潤同比繼續保持增長(cháng)，但是若從季度利潤演變趨勢上看，上市公司一季度14.61億元的凈利潤卻要明顯低于2017年四季度時(shí)的24.6億元。
這并非個(gè)例。一季度利潤規模環(huán)比出現下降的情況，同樣出現在了鞍鋼股份、三鋼閩光等多家上市鋼企的身上，這與鋼鐵業(yè)的噸鋼利潤演變趨勢保持了一致。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，自2017年一季度開(kāi)始，國內噸鋼生產(chǎn)利潤便呈現逐季度走高的態(tài)勢，使得相關(guān)鋼鐵企業(yè)凈利潤不斷抬升。但是，受到今年3月份國內鋼價(jià)大幅下挫，鋼鐵企業(yè)一季度利潤環(huán)比出現下滑。
“相比于成本端的變化，產(chǎn)品售價(jià)對企業(yè)盈利空間的影響更為明顯�！碧m格鋼鐵研究中心主任王國清4月19日評價(jià)稱(chēng)。
值得關(guān)注的是，此前支持鋼價(jià)上漲的核心邏輯——總量去產(chǎn)能，在今年有所轉向，4月18日，在國家發(fā)改委舉辦的新聞發(fā)布會(huì )上，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴鵬程透露，今年鋼鐵煤炭去產(chǎn)能將有變化，逐步由總量性去產(chǎn)能為主轉向系統性去產(chǎn)能、結構性?xún)?yōu)化產(chǎn)能為主。同時(shí)下游需求也難以與去年相比，雖然存在環(huán)保、“地條鋼”專(zhuān)項核查等變量因素，但是年內行業(yè)供需關(guān)系已經(jīng)難以與去年相比。至此，一度處于暴利狀態(tài)的鋼鐵企業(yè)正式迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。
一季度利潤環(huán)比下降
與其他傳統行業(yè)類(lèi)似，鋼鐵業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本、售價(jià)均可以通過(guò)公開(kāi)數據進(jìn)行估算，雖然個(gè)別企業(yè)會(huì )因為產(chǎn)品結構上的差異，存在些許出入，但是用來(lái)判斷行業(yè)演變趨勢已經(jīng)足夠。
蘭格鋼鐵對國內代表性鋼企數據采集，并根據成本、利潤模型計算的結果顯示，2017年1-4季度，國內噸鋼生產(chǎn)毛利潤分別為480元、399元、954元和1044元，樣本數據包括方坯、線(xiàn)材、三級螺紋、中厚板、帶鋼、熱卷、冷卷七大主要品種。
“二季度噸鋼利潤下降，主要是因為當時(shí)鋼材市場(chǎng)較弱，甚至部分企業(yè)還一度處于虧損，這拉低了整體的利潤水平�！蓖鯂甯嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者。
不難看出，如果剔除上述影響，2017年國內鋼材價(jià)格整體維持了逐季度提升的趨勢，而這同樣反映到了上市公司的財報上。
以三鋼閩光為例，公司2017年1-4季度單季度盈利分別為4.03億元、4.08億元、6.7億元和15.1億元，與上述噸鋼利潤變化趨勢保持了一致。
而公司早前發(fā)布的業(yè)績(jì)預告則顯示，2018年一季度，凈利潤區間為8.97億元至11.01億元。
“雖然3月中下旬鋼價(jià)出現較大幅度的下降，但對公司一季度業(yè)績(jì)整體影響較小，保持了較高的盈利水平”，彼時(shí)三鋼閩光指出。
但是從環(huán)比數據上看，11.01億元的利潤規模無(wú)疑要明顯低于2017年四季度的15.1億元。
而這并非個(gè)例，柳鋼股份2017年四季度凈利潤為13.9億元，今年一季度預計凈利潤上限為12.15億元；鞍鋼股份2017年四季度凈利潤為23.2億元，今年一季度凈利潤則為15.9億元。
需要指出的是，各家鋼企由于產(chǎn)品結構、地理位置的不同，也會(huì )導致企業(yè)利潤變化趨勢存在一定差異，比如內陸鋼企的原料成本會(huì )高于沿海鋼企，這是因為進(jìn)口鐵礦石運費更高所致。
即便存在上述差異，但是多家鋼企一季度利潤規模環(huán)比下降，已經(jīng)顯現出行業(yè)步入拐點(diǎn)期的特征，而這一切都取決于鋼價(jià)。
“今年3月份粗鋼產(chǎn)量要遠遠高于去年12月份，同時(shí)下游需求未能按時(shí)啟動(dòng)，使得社會(huì )鋼材庫存創(chuàng )下三年多新高，于是鋼價(jià)出現大幅下滑�！蓖鯂甯嬖V記者，今年一季度噸鋼生產(chǎn)毛利潤，從2017年四季度1044元下滑到了557元。
盈利“拐點(diǎn)”確立
相比于上述鋼企一季報利潤下滑，更為重要的是原本支撐鋼價(jià)上漲的核心邏輯，今年出現了極大地弱化。
自2016年供給側結構性改革開(kāi)啟以來(lái)，國內鋼鐵行業(yè)合計去產(chǎn)能已經(jīng)達到1.2億噸，而“十三五”要求的鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能總量為1.5億噸，所以今年行業(yè)定下的去產(chǎn)能目標為3000萬(wàn)噸。
“行業(yè)去（總量）產(chǎn)能步入尾聲可以確定�！蔽髂掀谪涗撹F行業(yè)研究員夏學(xué)釗4月19日表示，主要是去年在“26+2”城市限產(chǎn)的背景下，去年國內鋼鐵產(chǎn)量卻同比出現了增長(cháng)。
國家統計局數據顯示，今年3月，國內粗鋼產(chǎn)量7398萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.5%。
需知，這是在主產(chǎn)區華北多個(gè)城市限產(chǎn)50%條件下達到的數據。面對較高的利潤空間，各家鋼企顯然也在通過(guò)各種方法來(lái)提高自身產(chǎn)量。
反觀(guān)需求端，占據了鋼材行業(yè)60%需求的房地產(chǎn)、基建行業(yè)，今年也很難與2017年時(shí)相比。
世界鋼鐵協(xié)會(huì )本周發(fā)布的短期鋼鐵需求預測結果顯示，2018年和2019年，中國GDP增長(cháng)預計將小幅放緩，但隨著(zhù)政府繼續將增長(cháng)動(dòng)力轉向消費，投資活動(dòng)增長(cháng)或將進(jìn)一步放緩，2018年鋼鐵需求將保持平穩，到2019年預計將下降2%。
“地方政府債務(wù)問(wèn)題、對PPP項目的清理規范，都會(huì )對基建領(lǐng)域的投入帶來(lái)影響，預計今年固定資產(chǎn)投資可能會(huì )有所回落�！蓖鯂灞硎�，同時(shí)一二線(xiàn)城市房地產(chǎn)處于調控狀態(tài)，三四線(xiàn)城市也有調控趨嚴的態(tài)勢，地產(chǎn)業(yè)所帶來(lái)的需求能否持續并不確定。
對此夏學(xué)釗則提出了疑問(wèn)，如果說(shuō)2月份地產(chǎn)行業(yè)的投資數據很好，是受到去年地產(chǎn)公司拿地數量較多的影響，但是到了3月份，開(kāi)工數據也創(chuàng )下了近兩三年的新高。
另一方面，微觀(guān)數據層面也可以提供佐證，那就是近期鋼材庫存下降速度十分驚人，這是否也說(shuō)明地產(chǎn)的需求要好于市場(chǎng)預期？
同樣存在變量的還包括了環(huán)保、“地條鋼”專(zhuān)項核查。
雖然年內鋼價(jià)如何運行，目前充滿(mǎn)了較多的不確定性，但是總量去產(chǎn)能轉向系統性去產(chǎn)能和結構性?xún)?yōu)產(chǎn)能、供需關(guān)系較2017年的弱化已經(jīng)較為確定。換言之，鋼鐵行業(yè)盈利高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，各家鋼企也將逐步迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。
